玻璃纯碱：玻璃产销平稳纯碱供需缺口收缩

　　逻辑和观点：

　　玻璃方面，昨日玻璃2401合约冲高回落，收于1717元/吨，涨22元/吨。现货方面继续涨跌互现，昨日全国均价2071元/吨，环比上涨1元/吨。整体来看，玻璃产量不断释放，日产量已处历年中高位水平。需求端刚需维持，竣工端暂未显著好转。库存结构优良，中下游维持低库存。近日煤炭价格偏强，叠加期货价格贴水现货，玻璃下方成本支撑较强，在旺季和宏观预期回暖大环境下，玻璃下方空间有限，上方空间取决于需求好转的程度。

　　纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401放量上涨，收于1903元/吨，涨59元/吨。现货方面，大部分碱厂挺价意愿偏强，贸易商谨慎刚需拿货为主，投机需求有所下降，碱厂提货偏紧情况有所好转。整体来看，供应端天气转凉夏检陆续结束，进口碱即将陆续到港，纯碱整体供应开始回升，现货偏紧格局正在得到缓解。需求端刚需偏强维持，库存处于历史低位水平。基本面逐渐从供需偏紧向宽松过渡，但期货价格由于贴水较大、玻璃厂库存偏低及煤炭成本不断增加，期货价格偏强震荡。

　　■ 策略：

　　玻璃方面：近强远弱

　　纯碱方面：近强远弱

　　跨品种：无

　　跨期：无

　　■ 关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

　　原油：尼日利亚丹格特炼厂将于10月开始试生产

　　据普氏新闻，尼日利亚丹格特炼厂将于10月份开始试生产，丹格特炼厂产能高达65万桶/日，是近三年来全球投产的最大炼厂，10月份的试生产的初始加工量在37万桶/日，丹格特炼厂投产后，对于尼日利亚以及非洲等国降低成品油进口依赖有着重要作用，此前尼日利亚大部分成品油需求主要通过欧洲进口满足，因此对于缓解西区炼油产能紧缺的问题也能起到一定作用，而从原油端来看，由于丹格特炼厂投产，西非供应未来将会收紧，预计未来丹格特炼厂加工本地的西非原油为主，未来尼日利亚原油出口量将会下降，因此总体来说丹格特炼厂的投产从中期上看能够缓和海外炼厂高利润。

　　■ 策略

　　单边中性偏多，短期布伦特原油或升至95美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS止盈离场；做多柴油裂解止盈离场

　　■ 风险

　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

　　上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

　　液化石油气：双节临近，下游需求转好预期增强

　　■ 市场分析

　　昨日LPG突破向上，主力合约PG2310上涨2.1%收于5780元/吨，成本支撑依然是目前LPG价格走强的主要逻辑，且随着双节临近，下游贸易商补库需求影响下，短期PG需求走强预期，因此，我们建议继续逢低做多。

　　■ 策略

　　单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

　　■ 风险

　　油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；中东与北美供应大幅增加

　　石油沥青：国际油价继续上涨沥青供应压力将会缓解

　　■ 市场分析

　　尽管成本端对沥青现货价格的支撑仍持续，但目前沥青市场刚性需求表现平淡，基本面目前暂无亮点，对现货市场情绪存在一定负面影响。对沙特阿拉伯和欧洲某国扩大减产以及美国页岩油产量减少而导致供应短缺的预期超过了对需求的担忧，国际油价继续上涨。国际油价持续上涨对沥青价格存在一定利好，在成本端支撑下，炼厂挺价意愿较强，但由于终端需求表现欠佳，贸易商以及下游多以按需采购为主，市场心态仍然较为谨慎。

　　■ 策略

　　单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

　　■ 风险

　　BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌

　　PX与PTA：PX需求支撑，TA加工费持续偏低

　　策略摘要

　　PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限；终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　油品及芳烃价差方面。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢。

　　PX方面，PX加工费436美元/吨（-2），PX加工费高位震荡，短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限。

　　TA方面，基差20元/吨（5），TA基差低位，TA加工费-10元/吨（-21），加工费持续回落。下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

　　■ 策略

　　PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限；终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

　　■ 风险

　　原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

　　甲醇：下游装置开工提升预期，到港压力有待跟踪

　　策略摘要

　　建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期逐步投产，提振内地甲醇需求，而煤制甲醇开工抬升，内地表现跟不上港口涨幅；上游方面煤价延续反弹，给予甲醇成本支撑。港口到港压力仍在，港口现实处于累库周期，市场左侧交易10-12月的季节性去库预期，10月到港压力能否如预期回落仍需跟踪，伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置短停，天津渤化MTO有提早恢复预期，下游兴兴MTO装置目前已重启。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　甲醇太仓现货基差至01-35，港口基差基本持稳。西北周初指导价有所调升。

　　国内甲醇开工率伴随煤头开工小幅提升。泸天化甲醇装置于9月15日重启，目前日产1000吨附近。安徽华谊甲醇装置9月19日开机，负荷有待跟进确定。

　　港口方面，海外开工率快速下降后缓慢提升， 伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置9月17日临停，预计两日左右恢复，另一套165万吨/年装置运行正常；文莱BMC85万吨/年甲醇装置已于上周重启。

　　■ 策略

　　建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期逐步投产，提振内地甲醇需求，而煤制甲醇开工抬升，内地表现跟不上港口涨幅；上游方面煤价延续反弹，给予甲醇成本支撑。港口到港压力仍在，港口现实处于累库周期，市场左侧交易10-12月的季节性去库预期，10月到港压力能否如预期回落仍需跟踪，伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置短停，天津渤化MTO有提早恢复预期，下游兴兴MTO装置目前已重启。

　　■ 风险

　　原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

　　PF：成本持续上扬 PF偏强运行

　　策略摘要

　　建议逢低做多套保。短纤工厂开工率下滑，下游库存压力小，整体需求偏弱，产销稍有好转。由于成本端持续冲高，PF跟随偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　PF基差-70元/吨（+0），基差偏弱。

　　TA及乙二醇震荡上扬，PF跟随偏强运行。PF生产利润-53元（-4），工厂亏损有所收缩。

　　上周涤纶短纤权益库存天数11.2（-1.8），1.4D实物库存18.8天（-0.2），1.4D权益库存8.3天（-0.4），库存持续去库。

　　上周直纺涤短负荷84.5%（-0.5），开工率有所下滑；涤纱开工率66%（+0）。

　　昨日短纤产销为60%（+15），产销一般。

　　■ 策略

　　建议逢低做多套保。短纤工厂开工率下滑，下游库存压力小，整体需求偏弱，产销稍有好转。由于成本端持续冲高，PF跟随偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

　　■ 风险

　　上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

　　聚烯烃：成本支撑较强，聚烯烃高位运行

　　策略摘要

　　聚烯烃盘面高开运行，带动现货价格上涨，基差走弱，下游需求仍未明显恢复，维持刚需采购。原油强势，聚烯烃生产利润维持较大亏损，成本端支撑较强。开工率持续提升，新增产能集中投放，聚烯烃供应端压力较大。石化库存维持低位，上游库存压力不大。下游工厂“金九银十”旺季不及预期，总体情况仍恢复缓慢。聚烯烃进口利润略有盈利，进口窗口打开。预计聚烯烃偏强震荡。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　库存方面，石化库存62.5万吨，相比前一日减少4万吨，小幅去库。

　　基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-50元/吨，基差走弱。

　　生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷走高，PDH制PP利润亏损加剧。

　　聚烯烃新增产能集中投放，供应压力较大。开工负荷持续回升，PE开工率已至较高水平，近日多套PP装置停车检修，PP开工保持相对稳定。

　　进出口方面，PE进口窗口持续打开，PP进口略有盈利。

　　■ 策略

　　（1）单边：暂观望。

　　（2）跨期：无。

　　■ 风险

　　原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

　　EG：上涨动力不足，EG 高位震荡

　　策略摘要

　　建议观望。油制EG负荷回落，EG供应量下调背景下，原预期平衡表累库速率有所收窄，到港压力有所回落，周频港口库存开始回落，下游聚酯开工现实韧性超预期亦给予EG支撑。关注9月下旬煤制EG开工的恢复速率，目前暂观望。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　基差方面，周二EG张家港基差-141元/吨（-2）。

　　生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2558元/吨（-12），煤制EG生产利润为-516元/吨（-10）。

　　上周国内乙二醇整体开工负荷在61.69%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.42%（较上期下降3.39%）。扬子巴斯夫（34）周初临停，预计停车20天附近。扬子石化（30）周内临停，重启待定。上海石化2# （38）月初检修，预计持续至11月底。辽宁北方化学（20）提负1成至5成。恒力（180）转产EO，降负至8成附近。煤头装置方面，通辽金煤（30）、陕西延长（10）、神华榆林（40）按计划重启出产中。新杭能源（40）重启计划推迟待定。建元（26）计划近期停车，预计40天以上。广汇（40）预计10月初检修1个月。海外装置方面，沙特yansab（91）按计划运行中。

　　下游方面，周二长丝产销40%（-5%），涤丝产销整体依旧偏弱，短纤产销60%（+15%），涤短产销一般。

　　库存方面，本周一CCF华东港口库存111.8吨（-6），主港库存去库。

　　■ 策略

　　建议观望。油制EG负荷回落，EG供应量下调背景下，原预期平衡表累库速率有所收窄，到港压力有所回落，周频港口库存开始回落，下游聚酯开工现实韧性超预期亦给予EG支撑。关注9月下旬煤制EG开工的恢复速率，目前暂观望。

　　■ 风险

　　原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

　　尿素：印标价格低于预期，库存偏低支撑价格

　　策略摘要

　　中性：9月印标价格与目前价格相差不大，加上出口形势不确定，因此并未对市场造成明显影响。目前供应端迎来停车企业的陆续复产，加之9月底起将有新增产能投产，预期供应有所增加，需求端秋季肥市场临近末端，预期需求有所减弱。但由于库存低位运行，在利好发酵时现货体现出紧张状态。供需端的转换需要通过库存的变化才能得以体现，短期内尿素市场或仍表现强势，建议尿素期货暂时中性观望对待，后期关注库存变化。

　　核心观点

　　■市场分析

　　期货市场：9月19日尿素主力收盘2266元/吨（-4）；主力合约前二十位多头持仓：183561（+4295），空头持仓：179280（+1855），净多持仓：4281（+975）。

　　现货：9月19日河南商丘小颗粒报价：2640元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2650元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2680元/吨（0）。

　　原料：9月19日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-50美元/吨（0）。

　　生产：截至9月14日，全国周度尿素产量110.17万吨（+2.13），山东周度尿素产量14.67万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率73.89%（+1.43%），其中煤制尿素：73.61%（+2.01%），气制尿素：74.73%（-0.32%）。

　　库存：截至9月14日，国内尿素样本企业总库存量为40.55万吨（-15.05）；尿素港口样本库存量为23.41万吨（+1.08）。

　　观点：昨日国内尿素市场表现坚挺，市场短时的压力不大，预计行情还会延续。

　　■策略

　　中性：9月印标价格与目前价格相差不大，加上出口形势不确定，因此并未对市场造成明显影响。目前供应端迎来停车企业的陆续复产，加之9月底起将有新增产能投产，预期供应有所增加，需求端秋季肥市场临近末端，预期需求有所减弱。但由于库存低位运行，在利好发酵时现货体现出紧张状态。供需端的转换需要通过库存的变化才能得以体现，短期内尿素市场或仍表现强势，建议尿素期货暂时中性观望对待，后期关注库存变化。

　　■风险

　　日产变动、现货成交氛围、出口政策变动、淡储意向变动、国际市场变化。

　　橡胶：混合胶价表现强于RU期价，非标价差走缩

　　策略摘要

　　国内外降雨影响持续，胶水产出受限，原料收购价格上涨支撑胶价偏强运行；因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价。

　　核心观点

　　■市场分析

　　期现价差：9月19日，RU主力收盘14235元/吨（-50），NR主力收盘价10840元/吨（-5）。RU基差-1285元/吨（+50），NR基差-259元/吨（-31）。RU非标价差2560元/吨（-100），烟片进口利润-1065元/吨（-59）。

　　现货市场：9月19日，全乳胶报价12950元/吨（0），混合胶报价11675元/吨（+50），3L现货报价12025元/吨（-25），STR20#报价1475美元/吨（-5），丁苯报价13700元/吨（0）。

　　泰国原料：生胶片暂无报价，胶水48.10泰铢/公斤（+0.10），烟片50.96泰铢/公斤（+0.24）,杯胶43.00泰铢/公斤（-0.05）。

　　国内产区原料：云南胶水11900元/吨（0），海南胶水12900元/吨（+250）。

　　截至9月15日：交易所总库存234194（+4818），交易所仓单208900（+110）。

　　截止9月14日：国内全钢胎开工率为64.73%（-0.04%），国内半钢胎开工率为72.26%(+0.06%）。

　　观点：泰国和国内云南产区降雨持续对割胶工作影响增强，胶水产出受限，原料收购价格稳中有涨，支撑胶价偏强运行；越南和国内海南产区降雨预期有所减缓，后期关注原料产出释放情况；国内季节性旺季来临以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎开工率持续高位运行，全钢胎成品库存持平，半钢胎成品库存小幅去库，反映国内需求尚可；因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价；近期混合胶现货表现强于RU期价，非标价差走缩。

　　■策略

　　谨慎偏多。因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价。

　　■风险

　　国内云南原料产出情况，下游需求变化。

　　丁二烯橡胶：市场交投僵持，现货价格小幅回落

　　策略摘要

　　上游原料丁二烯价格高位持稳，近期外盘价格上涨以及下游需求向好是国内现货价格坚挺的主要支撑，短期价格或将维持偏强震荡。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　期货市场：截止9月19日BR主力收盘13740元/吨（-0.83%）；基差-140元/吨（+115）。

　　现货：截至9月19日华北报价：13300元/吨（-100）；华东报价：13700元/吨（-50）；齐鲁石化BR9000出厂价13600元/吨（0）。

　　外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1640美元/吨（+50）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（+50）

　　上游原料：截止9月19日丁二烯上海石化8800元/吨（0），丁二烯FOB韩国1005美元/吨（0）。

　　观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置近期计划重启，顺丁橡胶短期供应偏紧局面有所缓解，但四川石化15万吨顺丁橡胶装置于9月15日起停车检修近两个月，预计9月份顺丁橡胶产量环比小幅下滑。成本端丁二烯价格高位持稳，顺丁橡胶成本支撑仍偏强。顺丁现货市场交投氛围冷清，现货价格小幅调整。近期外盘价格上涨以及下游需求向好是国内现货价格坚挺的主要支撑，上下游库存总体稳定，短期价格或将维持偏强震荡。

　　■ 策略

　　做多套保。上游原料丁二烯价格高位持稳，近期外盘价格上涨以及下游需求向好是国内现货价格坚挺的主要支撑，短期价格或将维持偏强震荡。

　　■ 风险

　　上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

　　烧碱：下游需求强势，期现市场偏强

　　策略摘要

　　货源供应偏紧，上游氯碱企业库存偏低，且下游开工整体稳定，需求持续跟进，短期价格或维持偏强运行。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　期货市场：截止9月19日SH主力收盘3040元/吨（+4.68%）；基差-133.75元/吨（-104.75）。

　　现货：截至9月19日山东32液碱报价：930元/吨（+10）；山东50液碱报价：1670元/吨（+50）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

　　价差(折百价)：山东50液碱-山东32液碱：519元/吨（+100）；广东片碱-广东液碱：534元/吨（-16）；32液碱江苏-山东：351元/吨（+109）

　　观点：国内液碱现货市场交投氛围尚可，各地区价格延续上涨态势，带动期货盘面持续走高。供应端，随着后期部分装置计划检修，且部分氯碱企业存降负荷预期，货源供应偏紧。上游氯碱企业库存偏低，节前备货需求明显，支撑烧碱价格，且下游开工整体稳定，业者采购较为积极，需求持续跟进，短期价格或维持偏强运行。

　　■ 策略

　　谨慎偏多。货源供应偏紧，上游氯碱企业库存偏低，且下游开工整体稳定，需求持续跟进，短期价格或维持偏强运行。

　　■ 风险

　　上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。